金融委、トークン証券規制を8月に延期 — Kasa Korea、ついにサービス終了

金融委員会は、当初7月末に予定していたトークン証券（ST）の下位規定ガイドラインの発表を、1か月延期して2026年8月に行うと発表しました。2027年2月の本格的な法施行を前に規制の空白期間が長引く中、資金難に苦しんでいた第1世代の分割投資プラットフォームがサービスを終了したり、買収・合併されたりと、市場が急速に再編される雰囲気です。突然の発表延期に対し業界がなぜ緊張しているのか、そしてコミュニティではどのような動きがあるのかをまとめました。

1か月延期されたガイドライン、なぜ市場にとって大きな衝撃なのか？

今回発表が延期された下位規定には、トークン証券の発行資産の範囲から、場外取引所のライセンス基準、一般投資家の投資限度額に至るまで、実際の事業準備に不可欠な具体的な基準が盛り込まれています。

改正電子証券法および資本市場法は、2027年2月4日に本格施行される予定です。法施行前にサービスを構築し、テストまで完了させる必要がある企業にとって、ガイドラインがわずか1か月でも遅れることは全体の準備スケジュールに支障をきたしかねない、非常に切迫した状況です。

耐えきれなかった第1世代プラットフォームの悔やまれる退場

規制の空白が長引くにつれ、中小型の分割投資業者は直接的な生存の危機に直面しました。制度化が遅れる間、サービスを維持するためのコストを負担し続けるのが容易ではなかったためです。

大信証券に買収され期待を集めていた第1世代の不動産分割投資プラットフォーム「Kasa Korea」の退場はその代表的な事例です。Kasa Koreaは、北村（プクチョン）の月下斎や上岩（サンアム）235ビルなど、保有していた資産を売却・整理する手続きを進めてきており、最終的に2026年8月10日をもってサービスを正式に終了することを決定しました。

これに先立ち、2026年5月には競合プラットフォームであった「Funble」も、ライセンス基準に必要な資本要件などを満たせず、清算手続きに入っていました。

新しい制度が完全に定着する前に、市場を開拓してきた初期のプレーヤーたちが先に撤退していく姿を見て、コミュニティからも惜しむ声が多く上がっています。中小型プラットフォームにとって、規制が整うのをただ待ち続ける時間は、そのまま大きなコストであり生存をかけた闘いだったと言えるでしょう。

金融機関との提携やM&Aで活路を見出す企業たち

厳しい環境の中でも、強固な金融ネットワークを足掛かりにして新たな活路を見出す企業も存在します。規制の整備をただ待つのではなく、検証された技術と資本力を持つパートナーと手を組み、次の一手を先制的に準備する戦略です。

代表的な事例が、オンライン投資連携金融業（いわゆるオンツー業）の代表格である「8Percent」です。8Percentは最近、ブロックチェーンベースのトークン証券プラットフォーム「Apanda Partners」の株式を買収しました。Apanda Partnersは、新韓投資証券などの大手金融機関が主要株主として参加しており、業界から注目されてきた企業です。

今回の買収を通じて、8Percentはこれまで培ってきた融資審査と債権管理能力をトークン証券技術と組み合わせる計画です。企業債券やローン債権をベースに、安定的な金融型トークン証券商品を設計する構想です。このように、トークン証券市場は、個別の小規模ベンチャーによる単独の挑戦から脱却し、既存の金融圏とのパートナーシップに基づく信頼性の高い連合体を中心とした再編の流れを見せています。

8月のガイドラインで注目すべきポイント

結局、2026年8月に公開される下位規定の詳細が、市場に残った企業たちの運命を決定づけることになりそうです。特に、一般投資家の投資限度額がどれほど柔軟に設定されるか、そして中小型プラットフォームが大手金融機関との提携を通じて制度圏に定着できる具体的な道が開かれるかどうかが、最大の焦点です。今回の規制が市場のダイナミズムを活かしつつ、安全な枠組みとなってくれるかどうか、冷静に見守る必要がありそうです。