米上院でCLARITY法案が否決されたというニュースを受け、業界の注目は規制当局が準備を進める「プランB」である行政立法へと急速に移っています。議会による法案成立を待つのではなく、既存の権限を活用して直接ルールを策定するという構想です。米証券取引委員会（SEC）は、今年8月に提案したガイドラインに基づき、500万ドルおよび7,500万ドルの資金調達セーフハーバー制度を推進する予定です。一方、商品先物取引委員会（CFTC）のマイケル・ベリー委員長も、現行の商品取引法（CEA）に基づく独占禁止および不正取引防止の権限を積極的に活用し、デジタル資産の現物市場ルールを自ら策定する意向を示しています。

立法による根本的な解決ではなく、行政規制という迂回路を選んだ形ですが、市場にとっては当面の不確実性を一部解消できる可能性がある一方、長期的には依然として不安定な形態と言えます。バーンスタインをはじめとするアナリストたちが指摘するように、行政ルールは法律よりも持続性が低く、法的な訴訟や次期政権の方針によって容易に覆される可能性があるためです。トークンの分類やDeFi開発者の保護など、繊細な議題が法廷で再び泥沼の攻防を繰り広げることになるのか、各機関による具体的なガイドライン発表のプロセスを引き続き注視する必要があります。

関連リンク