CLARITY法案が頓挫 — SECとCFTCが直接ルール作りへ

米国の暗号資産（仮想通貨）業界から大きな期待を寄せられていたCLARITY法案が、結局議会の壁を越えられず頓挫しました。巨大な統合法案が消えたことで市場が規制の空白状態に陥るのではないかと懸念されていましたが、失望するのはまだ早そうです。議会が止まった途端、米国の主要金融規制当局が待ち構えていたかのように独自のカードを切り、自らルール作りを開始したからです。

法案頓挫からわずか2日で新規制案を打ち出したCFTC

法案が頓挫するやいなや、真っ先に動き出したのは商品先物取引委員会（CFTC）でした。

議会での否決からわずか2日後の9月17日、CFTCはホワイトハウスの規制情報審査局（OIRA）に新しい暗号資産市場の規制案を電撃的に提出し、圧倒的な推進力を見せつけました。国会が止まった今、行政機関が持つ既存の権限を活用して市場を積極的にリードしていくという信号を送ったのです。

CFTCの構想は非常に具体的です。既存の法枠組みの中で暗号資産取引所を一種の「指定契約市場」として分類する計画です。簡単に言えば、正式な監督権限の下で合法的なレバレッジ取引や証拠金取引を許可するという意味です。これが実現すれば、制度圏内での安全装置を備えつつ、よりダイナミックな市場取引環境が構築される可能性があります。

SECのサプライズカード、トークン化株式取引の暫定許可

米国証券取引委員会（SEC）も座してはいません。SECは8月に提案した暗号資産規制案（Reg CA）を推進する一方で、市場を驚かせる強力なカードを切りました。既存法に含まれる「イノベーション免除」権限を発動し、オンチェーン上での株式トークン化および取引を暫定的に許可したのです。

言い換えれば、議会が新しい法律を作らなくても、SECが既存の権限を広く解釈することで、トークン化証券取引プラットフォームが合法的に営業できる「一時的な通行証」を発行した形です。おかげで、重く遅かった米国の資本市場がブロックチェーンネットワークへと移行するための実質的な道が開かれました。

ただし、このオンチェーン株式取引が市場に完全に定着するためには、克服すべき課題があります。T・ロウ・プライス社が分析しているように、トークン化された株式が既存の伝統的な金融システムとリアルタイムで完全に互換性を持ち、即座に交換可能になってこそ真の効率性を発揮できるからです。

ステーブルコインが安泰な理由、財務省による盤石な青写真

では、暗号資産市場の支えとなる米ドル連動型ステーブルコインはどうなるのでしょうか。幸い、ステーブルコインについては、今回頓挫したCLARITY法案がなくても安心して眠れる理由があります。すでに2025年に可決された「GENIUS法案」という強固な法的骨組みが存在するからです。

米財務省はこの法律に基づき、8月に決済用ステーブルコイン発行体（PPSI）が遵守すべき具体的な規則を盛り込んだ施行令を予告しました。発行体がどのような担保を安全に確保すべきか、ライセンスをいかに取得すべきかといった、きめ細やかなガイドラインが設定されています。

つまり、巨大な統合法案が議会で廃案になっても、ステーブルコイン規制に関してはすでに敷かれたレールの上を予定通り進んでいるといえます。

規制空白ではなく、当局主導の全盛期の始まり

議会による大枠の構想は頓挫しましたが、暗号資産市場のルールを作る動きはむしろ加速しています。StockTwitsによると、マイケル・セイラー氏も今回の法案頓挫はむしろ市場にとってポジティブな転換点になり得ると分析しています。無理に作り上げた巨大な法案よりも、現場の規制当局が現実に即して柔軟に提示するガイドラインの方が、産業の成長には有利になるという説明です。

私たちが注目すべき次のポイントは明確です。ホワイトハウスがCFTCの新しい規制案をどう評価するのか、そしてSECが道を切り開いたオンチェーン株式取引プラットフォームが市場に無事定着できるのか。引き続き見守っていきましょう！

関連リンク