米商品先物取引委員会（CFTC）の規制を受ける予測市場プラットフォーム「Kalshi」が、最近開始した暗号資産の無期限先物市場における取引量の水増し疑惑に包まれています。クオンツ分析企業Stealth Neo Labの共同創業者Benny氏は、Kalshiの1日の先物取引高が約5億3,860万ドルに達する一方で、建玉（オープンインタレスト）はわずか310万ドルに過ぎないと指摘しました。建玉に対する取引高が174倍にも上り、全ポジションが8分に1回入れ替わっている計算になるとして、人為的な取引量操作の疑いを提起したのです。

実際に取引データを詳しく調べると、イーサリアムとビットコイン先物の1日あたりの取引高のうち半分以上が、約5,500ドル規模の同一ボットによる取引であることが明らかになりました。これに対し、Kalshi側は即座に反論しました。Kalshiのクリプト部門リードを務めるIcovist氏は、規制当局に届け出たメイカーリベート制度を活用し、プロのアルゴリズムトレーダーが流動性を供給する過程で自然発生した正常な取引であると説明しました。

要約すると、規制下にあるプラットフォームが初期市場の活性化のために導入した手数料優遇措置が、超短期取引（HFT）ボットを大量に呼び込んだということになります。技術的に操作ではないとしても、見かけ上の膨大な取引高に比べて実際の個人投資家の参加は想定より低いという実態も浮き彫りになっています。見かけの流動性と実際の市場の厚みの乖離が今後どのように埋まっていくのか、注目ですね。

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