프랑스의 스테이블코인 스왑 과세 움직임에 월스트리트 거물들, 주식 토큰화에 반기

전통적인 주식을 온체인으로 가져오려는 시도가 가장 거센 현실의 벽에 부딪혔습니다. 지난 한 주 동안 미국 기업 이사회와 유럽 세무 당국이라는 전혀 다른 두 방향에서 저항이 나타났습니다.

마이크로소프트, 알파벳, 골드만삭스, 맥도날드, 퀄컴, 캐터필러 등 16개 주요 미국 기업들이 자사 주식의 토큰화된 형태가 OKXICE에 상장되는 것에 대해 공식적으로 반대 의견을 제출했습니다. OKXICE는 암호화폐 거래소 OKX와 NYSE의 모기업인 인터컨티넨탈 익스체인지(ICE)의 합작 투자사로, SEC로부터 5년간 토큰화 증권 거래소 면제를 받아 XLayer 상의 허가형 Uniswap v4 풀을 통해 연중무휴 주식 거래를 지원하도록 설계되었습니다. 대서양 건너편에서는 프랑스 하원이 2027년 재정 법안에 대한 수정안 I-3898을 38대 37로 간신히 통과시키며, 암호화폐-스테이블코인 스왑에 31.4%의 자본이득세를 부과하는 것을 승인했습니다.

기업 발행사들의 거부권 요구

블루칩 기업들의 반대는 토큰화 자산 생태계의 해결되지 않은 갈등, 즉 지식재산권 및 기업의 지지와 2차 시장 유동성 간의 문제를 부각합니다.

발행사들은 회사의 동의 없이 자사 주식을 대표하는 합성 토큰이나 래핑된 토큰을 만드는 것은 가격 변동성을 유발하고, 장외 거래 풀에 걸쳐 핵심 시장 유동성을 분산시키며, 투자자 혼란을 야기할 위험이 있다고 주장합니다. 기업 입장에서는 유동성이 부족한 주말 시간대에 주식 토큰이 거래될 경우, 정규 거래 시간 동안 기본 거래소 오더북에 근거 없는 공황이나 차익거래 압박을 가할 수 있다는 점을 우려합니다.

이러한 반발은 규제 논쟁에서 기업 지배구조 싸움으로의 전환을 의미합니다. OKXICE와 같은 플랫폼들은 SEC 면제 가이드라인 내에서 엄격하게 운영하고자 했지만, 기존 발행사들은 원치 않는 토큰화에 반대하며 맞서고 있습니다.

프랑스, 스테이블코인 과세 유예 조치 종료

기업 발행사들이 토큰화 시장의 공급 측면을 겨냥하는 동안, 프랑스 세무 당국은 결제 계층을 겨냥하고 있습니다.

역사적으로 여러 관할권의 암호화폐 거래자들은 스테이블코인 스왑을 과세 대상이 아닌 재배분으로 간주하여, 법정 화폐로 환전할 때까지 자본이득세를 이연해 왔습니다. 프랑스에서 새로 통과된 수정안은 USDC나 EURC와 같은 MiCA 준수 전자화폐 토큰에 대해 이러한 면제를 종료합니다. 프랑스 상원에서 확정될 경우, 2027년 1월 1일부터는 변동성이 큰 암호화폐 자산을 스테이블코인으로 전환하는 행위가 즉시 31.4%의 과세 대상이 됩니다.

스테이블코인 쌍에 즉각적인 자본이득 실현을 부과하는 것은 토큰화된 주식이 의존하는 유동성 경로에 직접적인 마찰을 일으킵니다. 온체인 주식 거래소들은 거의 전적으로 법정화폐 연동 스테이블코인으로 결제하기 때문입니다.

이것이 실물자산(RWA)에 의미하는 바

토큰화 이론은 오랫동안 전 세계적인 24/7 유동성과 프로그래밍 가능한 결제가 시장 참여자들이 필연적으로 받아들일 기술적 업그레이드라고 주장해 왔습니다. 이 두 가지 사건은 기관의 채택을 위해서는 발행사의 권리와 국가의 재정 정책 모두를 헤쳐 나가야 함을 보여줍니다.

토큰화된 주식에 대한 낙관론은 허가형 래퍼와 연중무휴 유동성 풀이 결국 자본 효율성만으로 승리할 것이라는 가정에 기반합니다. 지지자들은 차익거래자와 기관 마켓 메이커들이 스프레드를 좁히고 가격 불일치를 제거함으로써 시간이 지남에 따라 발행사의 저항을 무의미하게 만들 것이라고 주장합니다.

비관론은 기업 발행사가 제3자의 토큰화에 대한 법적 거부권을 성공적으로 확립할 경우, 거래 가능한 자산 범위가 발행사가 주도하는 맞춤형 상품으로 제한될 것이라고 경고합니다. 스테이블코인 계층에 30% 이상의 세금 장벽을 추가하는 것은 온체인 시장이 성숙하기도 전에 유럽 개인 투자자들의 참여를 더욱 위축시킬 위험이 있습니다.

다음으로 지켜봐야 할 것은 SEC가 발행사의 반대에 대응하여 거래소 면제 조항을 수정할지 여부와, 다른 유럽 국가들이 프랑스의 스테이블코인 과세에 대한 공격적인 입장을 따를지 여부입니다.