米通貨監督庁（OCC）は、2027年1月18日に施行予定のGENIUS法に基づく施行規則を最終決定しました。この枠組みでは、ステーブルコイン発行者が保有者に直接利息を支払うことは明確に禁止されていますが、当初検討されていた第三者による利回りプログラムの自動的な違法化は見送られました。その代わりに、CoinbaseやPayPalのようなプラットフォームが提供するフィンテックおよび取引所の報酬については、一律禁止ではなく、個別にケースバイケースで審査されることになります。

この区別により、現在普及している報酬モデルは当面維持されますが、既存のプロダクトに対する包括的なセーフハーバーは排除されることになります。伝統的な銀行業界は、リテール預金がステーブルコインの4％の利回りに流出し続けることを懸念し、全面的な禁止を強く求めていました。自動的な承認がなくなったことで、取引所は単純な受動的残高への付与から、アクティブなメンバーシップやプラットフォームの利用実態に基づいた報酬設計へと構造転換を迫られる可能性が高いでしょう。

注目すべき点は、これが利回りをめぐる争いを、完全に排除するのではなく「プログラム設計」の領域へと押し上げていることです。消費者の報酬構造が監督当局による過度な摩擦に直面すれば、利回りを求める資本は、トークン化された国債やオンチェーンの流動性マーケットへとさらに加速する可能性があります。2027年に向けて注視すべき重要なシグナルは、大手プラットフォームがこれらのインセンティブを維持するために利用規約をどのように再構築するかという点です。